Economic Research by BNP Paribas

Title of the chart: Average half-yearly growth (year-on-year, %) Authors: Lucie Barette, Anis Bensaidani, Stéphane Colliac

📈 Resilient #Growth in Q2, in both the 🇪🇺 #Eurozone and the 🇺🇸 #UnitedStates
📊 What should we take away from the #GDP #Growth figures for the first half of the year❓

➡️ Read Lucie Barette's, Anis Bensaidani's and Stéphane Colliac's complete analysis in our latest #EcoFlash
👉 bnpp.lk/E2xJgb

Titre du graphique : Croissance semestrielle moyenne (a/a, %) Auteurs : Lucie Barette, Anis Bensaidani, Stéphane Colliac

📈 Une croissance résiliente au T2, tant en 🇪🇺 #ZoneEuro qu’aux 🇺🇸 #ÉtatsUnis
📊 Que faut-il retenir des chiffres de #Croissance du #PIB au 1er semestre❓

➡️ Pour le savoir, lisez l'analyse de Lucie Barette, Anis Bensaidani et Stéphane Colliac dans notre dernier #EcoFlash.
👉 bnpp.lk/bxj3XE

Title of the chart: Exports to the US Author: Isabelle Mateos y Lago

🇪🇺 🇺🇸 #EU - #US #Trade Deal: A Damage Limitation Success

🌐 Presidents Trump and Von der Leyen announced yesterday from Scotland that a trade agreement had been reached. But is it a good deal❓

✨ Read Isabelle Mateos y Lago's detailed analysis in her latest #EcoFlash

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Titre du graphique : Exportations vers les États-Unis Autrice : Isabelle Mateos y Lago

🇪🇺 🇺🇸 Accord commercial entre l'#UE et les #USA : dégâts limités avec succès
Les présidents Trump et von der Leyen ont annoncé le 27 juillet qu'un accord commercial avait été conclu. Est-ce un bon accord❓
✨ Lisez l'analyse d'Isabelle Mateos y Lago dans son dernier #EcoFlash
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Oil: how vulnerable are Gulf countries to falling prices?

▶️ 🛢️❓#Oil: how vulnerable are Gulf countries to falling prices?
❓How does the #BreakevenPrice measure the degree of vulnerability of these economies?
❓What levers do these countries have in order to adapt?
Stéphane Alby's answer in this new #EcoTVTheGraph
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Pétrole : quelle est la vulnérabilité des pays du Golfe à la baisse des cours ?

▶️🛢️❓#Pétrole : quelle est la vulnérabilité des pays du Golfe à la baisse des cours ?
❓Comment le #breakevenprice permet de mesurer le degré de vulnérabilité de ces économies ?
❓De quel levier les pays du golfe disposent pour s'adapter ?
Stéphane Alby dans #EcoTVLeGraph
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title of the chart: BANKRUPTCY INDEX BY COUNTRY (CUMULATED OVER 12 MONTHS) Authors: Stéphane Colliac, Thomas Humblot

⚠️ 🇪🇺 Corporate #Bankruptcies in #Europe: Are Things Finally Looking Up?
📊 The number of corporate bankruptcies continued to rise in the 1st quarter of 2025 (however, the momentum slowed).
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Titre du graphique : DÉFAILLANCES PAR PAYS (CUMUL SUR 12 MOIS) Auteurs : Stéphane Colliac, Thomas Humblot

⚠️ 🇪🇺 Défaillances d’#Entreprises en #Europe : vers une amélioration ?
📊 Le nombre de #Défaillances d’entreprises a continué d’augmenter au 1er trimestre 2025. La dynamique a toutefois ralenti.
✨ Lisez l'analyse de Stéphane Colliac et Thomas Humblot dans #EcoInsight
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Charts: euro area, France, Germany, Italy A positive balance of opinion on past price trends means that the number of consumers who have perceived an increase in prices (moderate or large) over the past 12 months is greater than the number who have perceived a decrease or stabilisation in prices. A positive balance of opinion on future price trends means that the number of consumers anticipating a continuation of price increases at the same rate, or faster over the next 12 months compared to the last 12 months, is higher than the number of those anticipating stabilisation or a slowdown. N.B.: this aggregation method does not take into account two types of responses: (1) consumers who have perceived a slight increase in prices (in the case of the balance of opinion on past price developments) or who anticipate a slower rate of price increases (in the case of the balance of opinion on future price developments), and (2) consumers who responded ‘don't know’. Source: Eurostat, European Commission, BNP Paribas. Author: Lucie Barette

💸 📈 Good news for the #ECB: household #Inflation expectations have returned to normal
➡️ Private #Consumption in the #Eurozone remains weak compared to the pre-Covid period.
✨ You can read Lucie Barette's analysis in our latest #ChartOfTheWeek
👉 bnpp.lk/oDe4Vb

Graphiques : zone euro, France, Allemagne, Italie Un solde d'opinion positif sur l'évolution passée des prix signifie que le nombre de consommateurs ayant perçu une hausse (modérée ou grande) des prix au cours des 12 derniers mois est supérieur à celui de ceux ayant perçu une baisse ou une stabilisation des prix. Un solde d’opinion positif sur l’évolution future des prix signifie que le nombre de consommateurs anticipant une poursuite de la hausse des prix au même rythme, ou plus rapide au cours des 12 prochains mois par rapport aux 12 derniers mois, est supérieur à celui de ceux anticipant une stabilisation ou un ralentissement. N.B. : cette méthode d’agrégation ne tient pas compte de deux types de réponses : (1) les consommateurs ayant perçu une légère hausse des prix (dans le cas du solde d’opinion sur l’évolution passée des prix) ou anticipant une hausse des prix à un rythme plus lent (dans le cas du solde d’opinion sur l’évolution future des prix), et (2) les consommateurs ayant répondu « ne sait pas ». Sources : Eurostat, Commission européenne, BNP Paribas Autrice : Lucie Barette

💸 📈 Bonne nouvelle pour la #BCE : les anticipations d’#Inflation des #Ménages sont revenues à la normale
➡️ La consommation privée en #ZoneEuro reste faible par rapport à la période pré-Covid.
✨ Lisez l'analyse de Lucie Barette dans notre dernier #GraphiqueDeLaSemaine
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⚠️ The #GlobalEconomy at Mid-Year: So Far, So Good. But Watch Out for These 3️⃣ Derailers in the Second Half
📈 GDP #Growth in the 1st quarter exceeded expectations in the #EuropeanUnion, the #UK, and #China.
✨ Read Isabelle Mateos y Lago's analysis in #EcoWeek
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⚠️ L'#Économie mondiale à mi-année : plus de peur que de mal mais attention à 3️⃣ facteurs de risque
📈 Au 1er trimestre la #Croissance du PIB a dépassé les attentes dans l’ #UE, au #RoyaumeUni et en #Chine
✨ L'analyse d'Isabelle Mateos y Lago est dans #EcoWeek
👉 bnpp.io/eqMS50WtbLm

🗞️ Discover #EcoNews, a brief round-up of economic events over the past week in #EcoWeek
👉 bnpp.lk/E5zw8o

🗞️ Découvrez #ActuEco, le tour du monde des évènements économiques de la semaine dernière dans #EcoWeek, en bref !
👉 bnpp.lk/E9Vn6o

chart: US TARIFF INCREASE: FIRST REPERCUSSIONS author : Jean-Luc Proutat

💸 🌐 Les 1ers effets des “#Trump #Tariffs” sont mesurables, et ils sont massifs
➡️ En #Chine comme en #Allemagne, les données fournies par les #Douanes indiquent une chute des exportations vers les #USA

✨ Lisez l'analyse de Jean-Luc Proutat dans le #GraphiqueDeLaSemaine

👉 bnpp.lk/0VPXro

Chart: US TARIFF INCREASE: FIRST REPERCUSSIONS Author: Jean-Luc Proutat

💸 🌐 The first effects of the #Trump #Tariffs are measurable, and they are massive

➡️ #China and #Germany saw a dramatic drop in #Exports to the #USA in the wake of the tariffs imposed by the Trump administration.

✨ Jean-Luc Proutat's complete analysis in #ChartOfTheWeek

👉 bnpp.lk/079w7o

▶️ 💸 🇺🇸 #EmergingEconomies are no longer as vulnerable to US #MonetaryPolicy as they once were

🏦 The latest #MonetaryTightening in the #USA between 2022 and 2023 resulted in outflows of portfolio investments by non-residents

Read François Faure's editorial in #EcoWeek 👉 spkl.io/63329A1HzR

▶️ 🇺🇸 La vulnérabilité des #ÉconomiesÉmergentes à la #PolitiqueMonétaire américaine n’est plus ce qu’elle était
🏦 Le dernier #ResserrementMonétaire des #ÉtatsUnis a causé des sorties d’investissements de portefeuille massives
L'analyse de François Faure est dans #EcoWeek 👉 bnpp.io/PkWZ50Wqpgx

🗞️ Discover #EcoNews, a brief round-up of economic events over the past week in #EcoWeek
👉 spkl.io/63321A18pB

Découvrez #ActuEco, le tour du monde des évènements économiques de la semaine dernière dans #EcoWeek, en bref !
👉 spkl.io/63323A18rf

🎧 | #Podcast. 🇺🇸 🛃 What are the effects of the US administration's tougher tariff policy on emerging economies?
Christine Peltier, Cynthia Kalasopatan and Lucas Plé review the consequences of US #tariff increases on #GlobalGrowth
👉 bnpp.lk/bjd5LE

🎧 | 🛃🇺🇸 Quels sont les effets du durcissement de la politique tarifaire américaine sur les économies émergentes ?
Christine Peltier, Cynthia Kalasopatan Antoine et Lucas Plé reviennent sur les conséquences de la hausse des #DroitsDeDouane américains sur la #CroissanceMondiale.
bnpp.lk/oDenwb

▶️ What’s on Central Bankers Minds Heading into the Summer?

✨ Here are the key takeaways from the #ECB forum, according to our group chief economist, Isabelle Mateos y Lago 👇

Read her complete analysis in #EcoWeek

👉 bnpp.io/2mwb50Woh2h

▶️ À quoi pensent les banquiers centraux en ce début d’été ?

✨ Voici les points clés à retenir du forum de la #BCE, par notre cheffe économiste Isabelle Mateos y Lago 👇

Lisez son analyse complète dans #EcoWeek

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United Kingdom Business sentiment improves in all sectors: The composite PMI index rises in June (+1.7 points, to 52), driven by both services (+1.9 points, to 52.8) and industry (+1.3 points, to 47.7). The trade agreement with the United States has reduced uncertainty among businesses, leading to the start of a recovery in export orders (+3 points, to 46.2). Guillaume Derrien

United States Improvement in the ISM. The manufacturing ISM improved modestly (49.0, +0.5 pp) in June, with a notable jump in output (50.3, +4.9 pp), which entered expansion territory for the first time since February. The non-manufacturing ISM returned to growth territory (50.8, +0.9 pp) thanks to a rebound in activity and new orders. Anis Bensaidani

Japan A peak in labour market participation. Contractual scheduled earnings accelerated markedly in April, to +2.1% y/y (+0.7 pp). At the same time, real wages remained in negative territory (-2.0% y/y, -0.2 pp). The unemployment rate remained stable (2.5%), while the participation rate reached a record high since 1997, at 64.0% (+0.3 pp). Anis Bensaidani

China Household consumption is supported by government subsidies. Retail sales growth picked up again in May (+6.5% y/y in volume terms, vs. +5.2% in April), boosted by government subsidies for the replacement of consumer goods. However, housing sales continued to contract (-5.5% y/y in April) and consumer confidence remains fragile. Christine Peltier

#EcoPulse — The monthly economic overview of #AdvancedEconomies and China. In this new edition, Guillaume Derrien, Anis Bensaidani and Christine Peltier examine the #UnitedKingdom, the #UnitedStates, #Japan and #China

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Royaume-Uni Le climat des affaires s’améliore dans tous les secteurs. L’indice PMI composite remonte en juin (+1,7 point à 52), tiré à la hausse à la fois par les services (+1,9 point à 52,8) et par l’industrie (à 47,7, +1,3 point). L’accord commercial avec les États-Unis a réduit l’incertitude parmi les entreprises, conduisant à un début de redressement des commandes à l’export (+3 points à 46,2). Guillaume Derrien

États-Unis La Fed, entre attente et division. La réunion des 17-18 juin du FOMC a abouti au maintien du taux directeur à +4,25% - +4,5%. Les projections médianes trimestrielles demeurent à deux baisses de taux en 2025 (-50 pb au cumulé). Ce chiffre masque la forte division au sein du comité : 9 de ses membres anticipent deux baisses, 7 n’en prévoient aucune. Anis Bensaidani

Japon Du mieux pour la confiance des ménages. L’enquête du Cabinet Office rapporte une amélioration de la confiance qui atteint 34,5 (+1,7 point) en juin, un plus haut depuis février. La hausse est généralisée à toutes les sous-composantes, mais plus importante sur la propension à acheter des biens durables (+2,8 points), qui reste toutefois faible en valeur absolue. Les ménages demeurent positifs sur la croissance des revenus et sur l’emploi. Anis Bensaidani

Chine Le ralentissement dans le secteur industriel devrait peser sur le marché du travail. Le taux de chômage a continué de baisser légèrement en mai (à 5,0%). Cependant, le nombre moyen d’heures travaillées était en léger recul sur les cinq premiers mois de 2025. Les conditions du marché du travail devraient se dégrader à court terme compte tenu du ralentissement de l’activité dans le secteur industriel. Christine Peltier

#EcoPulse — L'analyse mensuelle de nos économistes sur les économies avancées et la Chine.
Dans cette nouvelle parution, Guillaume Derrien, Anis Bensaidani et Christine Peltier analysent le #RoyaumeUni, les #ÉtatsUnis, le #Japon et la #Chine
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France Household confidence stable at a low level, standing at 88 in June and in May (91 in April). The balances of opinion on the past standard of living (nearly 20 points below its historic average), on the outlook for the standard of living (nearly 30 points below) and on the outlook for unemployment trends (nearly 25 points above) are stable but down. Stéphane Colliac, Thomas Humblot

Italy The unemployment rate rose slightly in May (+0.4 pp to 6.5%, but -0.1 pp y/y). At the same time, the employment rate continued to rise (62.9; +0.1 pp). Wage growth stabilised at 3.4% y/y (+0.0 pp). However, it remains strong and well above inflation, thereby supporting household purchasing power. Lucie Barette

Spain The labour market is breaking new records. The number of people registered with social security reached a historic high in June (21.9 million; +2.2% y/y). At the same time, the number of unemployed people fell to 2.4 million (the lowest since 2008), pushing the unemployment rate down (10.8%; -0.1 pp). Negotiated wages continued to rise (+3.4% y/y in May, the same level as in April). Lucie Barette

#EcoPulse — The monthly economic overview of #AdvancedEconomies and China.
In this new edition, Stéphane Colliac, Thomas Humblot and Lucie Barette examine #France, #Italy and #Spain

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Climat des affaires : le mieux se confirme dans la construction. Le climat des affaires se maintient à un niveau dégradé avec 96 en juin comme en mai (97 en mars-avril). Le rebond est modéré dans les services (de 95 à 96, contre 98 en avril), tandis que l’indice se contracte de 97 à 96 dans l’industrie. Stéphane Colliac et Thomas Humblot

L’inflation se stabilise à 1,7% a/a en juin. L’inflation sous-jacente augmente très légèrement (+0,1pp m/m à 2,1%). Le ralentissement des prix à la production se poursuit (passant de 2,6% en avril à 1,7% a/a en mai), ce qui constitue une perspective favorable. Lucie Barette

En juin, l’indice de sentiment économique reste supérieur à sa moyenne de long terme et à celle de la zone euro, mais s’affaiblit pour le second mois consécutif (102 ; -1,4 point m/m). L’indicateur dans l’industrie perd 1,2 point en raison d’une détérioration de la production et des carnets de commandes. Lucie Barette

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Intro Our Q2 2025 nowcasts highlight the resilience of the Eurozone and, to a lesser extent, France. Weaker exports (after their surge in Q1 in anticipation of the US trade tariffs) penalises our forecast in Q2. It’s the opposite for the US with the Atlanta Fed nowcast at +0.7% for Q2. Advanced Economies Team

Eurozone The composite PMI index was stable at 50.2 in June, remaining above the expansion threshold in the first half of the year. The upturn in the manufacturing index slowed but continued (+0.1 pt to 49.5). It was driven in particular by new orders, with the index back above the 50 threshold for the first time in three years. The services PMI is unchanged.​ Guillaume Derrien, Thomas Humblot

Eurozone The decline in borrowing rates in the Eurozone resumed, except for investment loans. New investment loan rates (IRF>5 years) to non-financial corporations in the eurozone remained stable in May 2025, at 3.67%, for the third consecutive month. By contrast, rates on new treasury loans (variable rate and IRF < 3 months) to corporates continued to fall (-25 bps m/m) to 3.38%. Thomas Humblot

Germany Households are confident yet cautious. Household confidence is also improving. The economic expectations component has risen to 20.1 in July (+13 points in two months). However, this improvement in expectations is not yet reflected in other opinion indicators: the propensity to save remains high and, after an initial rise from -15 to -6 between March and November 2024, the purchasing intentions index is still stagnating at this low level. Marianne Mueller

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In this new edition, Guillaume Derrien, Thomas Humblot and Marianne Mueller examine the #Eurozone and #Germany

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Nos nowcasts pour le T2 2025, qui mesurent la croissance tendancielle (hors effets de contrecoup), soulignent la résilience de la zone euro (+0,3% t/t) et, à un moindre degré, de la France (+0,2% t/t). Le contrecoup attendu pénalise notre prévision au T2 (-0,1%) en zone euro.

L’indice PMI composite est stable à 50,2 en juin et s’est maintenu au-dessus du seuil d’expansion au premier semestre. La remontée de l’indice manufacturier s’essouffle mais se poursuit (+0,1 point à 49,5). Il est porté notamment par les nouvelles commandes, dont l’indice revient au-dessus du seuil des 50 pour la première fois en trois ans.

L’indice PMI composite est stable à 50,2 en juin et s’est maintenu au-dessus du seuil d’expansion au premier semestre. La remontée de l’indice manufacturier s’essouffle mais se poursuit (+0,1 point à 49,5). Il est porté notamment par les nouvelles commandes, dont l’indice revient au-dessus du seuil des 50 pour la première fois en trois ans.

Les ménages sont confiants mais prudents. La confiance des ménages s’améliore également. La composante se rapportant aux anticipations sur l’économie a augmenté à 20,1 en juillet (+13 points en deux mois). Pourtant, cette amélioration des anticipations ne se traduit pas encore dans les autres soldes d’opinion.

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Dans cette nouvelle parution, Guillaume Derrien, Thomas Humblot et Marianne Mueller analysent la #ZoneEuro et l'#Allemagne
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