Studenten

Haha ja, rätt go svengelska där också så känns tveksamt om någon icke-svensk lyssnare förstod särskilt mycket av det.

Tack, kul att någon läser och att det uppskattas!

Man håller inte heller några conf calls, vilket försvårar caset. Jag har inte handlat i aktien och kommer vänta in ny information angående REIT:en. Fortsätter man exekvera som under detta kvartal har jag dock inga större problem att fortsatt äga aktien under tiden jag väntar på mer info om REIT:en.

... därför i resultaträkningen där man under Q2 påverkades negativt med $7,6 miljoner. Överlag ett starkt resultat där man tar marknadsandelar och minskar kostnader vilket ger ett starkt resultat. Dock kan jag inte hitta något nytt om REIT:en som planeras, vilket är det som gör caset.

Justerad EPS, där man justerar bort förändringar i FV av derivatinstrument där man har terminskontrakt i USD för att hantera valutaexponeringen mot USD, ökade med 29,5%. Leon’s Furniture tillämpar inte hedge accounting för valutaterminer och förändringar i fair value på derivat hamnar...

Leon’s Furniture: Stark rapport där man växer med 4,3% med högre bruttomarginal driver av förbättrad produktmix och positiva FX-effekter av en svagare dollar. Tillsammans med att SGA minskade med 0,53%-enheter ökar rörelsemarginalen till 8,7% från 6,8% under föregående år.

Jag har varken köpt eller sålt men är närmare att sälja hela eller delar av innehavet än att köpa fler aktier just nu. Jag har dock inte lyssnat på callet än.

PE på justerad VPE på R12 är ca 16,5 vilket väl är ganska fair. Jag hade förväntat mig en negativ aktiereaktion när jag läste rapporten och är förvånad att aktien är upp. Möjligt att managements kommentar om 10% tillväxt hittills i Q1 förklarar styrkan i aktien.

Tillväxten för helåret är 4,6% där man nog räddas en del av att alpinkollektionen visade stark tillväxt i Q2. Marginalen är 18,5% mot 20,9% där man dock bör justera för ökade personalkostnader i Q3 hänförliga till ett incitamentsprogram som löpt ut. Justerat för detta är EBIT-marginalen 19,6%.

Antingen får man vara mer transparent med en trading update för hur mycket man vuxit under pågående kvartal tom rapportdatum eller strunta i att ge en prognos.

... och ändå bara växer 4%. Detta har varit ett genomgående tema de senaste kvartalen att man skriver att tillväxten varit stark under senare delen av kvartalet och att man ser fortsatt tillväxt under innevarande kvartal för att sedan leverera svag tillväxt underkvartalet.

I Q3 skrev man att man såg ”en försäljningsökning i lokala valutor”, och nu i Q4 säger man att april var svagt men att maj och juni var starkare. Jag får inte ihop hur man i början av maj sa att tillväxten i april var starkare än föregående år och nu skriver att maj och juni var starkare än april...

RVRC: Man fortsätter prestera relativt svagt och jag börjar tröttna på management. Omsättningen under Q4 (brutet räkenskapsår) var densamma som under föregående år, och i lokala valutor ökar man med 4%. Marginalen är svag på 15,5% och den fortsätter att trenda nedåt pga svagare bruttomarginaler.

Aktien reagerar alltid mycket på New Waves rapporter och är nu ner över 12%. Hade man orkat vara mer aktiv än jag orkar vara är det nog en bra tradingaktie. Jag brukar köpa om man kan köpa New Wave runt 100 kr eller under och har köpt fler aktier idag.

Som blåvittsupporter är det också roligt att Torsten tar upp blåvitts derbytröja efter derbyt i måndags. Direkt efter slutsignal började tröjan säljas och dagen efter matchen hade 2 300 tröjor sålts vilket endast är möjligt pga att man håller ett stort lager.

Detta har varit genomgående under flera år och visar enligt mig vikten av att ha en långsiktig ägare som vågar ta obekväma beslut. Kassaflödet är relativt svagt pga att man åter investerar i lageruppbyggnad vilket tyder på att man förväntar sig högre försäljning kommande 6–12 månader.

...och det långsiktiga målet på 20% i EBIT är en bit bort. Jag tycker att New Wave hanterar den svaga marknaden mycket bra där man fortsätter investera i lagerautomatisering, marknadsföring och nya förvärv trots att det sätter kortsiktig press på marginalerna.

Egna varumärken har ca dubbelt så höga bruttomarginaler som externa varumärken, och att ersätta externa varumärken med New Waves egna kommer vara den primära drivaren av att öka marginalen i Cotton Classics till i nivå med resten av koncernen. Detta kommer ta ett par år...

Torsten säger att New Waves egna varumärken ingår redan i september-kollektionen och att man arbetade hårt för att få förvärvet klart för att kunna introducera New Waves egna varumärken i kollektionen för september redan då Cotton Classics endast lanserar två kollektioner om året.

Man har även slutfört förvärvet av textilgrossisten Cotton Classics som kommer addera ca 10% i sales men med klart lägre marginaler (ca 5–6%). Cotton Classics är ett strategiskt bra förvärv där man får tillgång till fler marknader i Östeuropa samt ännu en kanal att sälja New Waves varumärken.

Under kvartalet har man investerat i ett nytt automatiserat lager i Nederländerna, vilket medfört extra kostnader och lägre försäljning under Q2 men som långsiktig är en av de stora drivarna för förbättrade marginaler i koncernen när fler varulager automatiserats.

New Wave: Relativt svag rapport. Omsättning ned 4,1% pga FX-effekter, justerat för det så ökar man med 1,3%. Rörelsemarginalen kom in på 10,5% i kvartalet, och 10,1% under H1, lång från det långsiktiga målet om 20%.

Caset är dock ganska rörigt, och det är inte helt lätt att hålla reda på alla transaktioner och annat som sker i bolaget. Man bör nog ha rätt stor tilltro till management och Illiad om man skall äga aktien, vilket man iofs kanske bör ha givet deras prestation hittills. #Fridayfeeling

Totalt under 2025, samt redan beslutade utdelningar för 2026, kommer man ha delat ut $7,25 per aktie samt återköpt aktier för motsvarande $0,87 per aktie. Totalt kommer man ha återfört ca 1/3 av bolagets (icke-skuldjusterade) marknadsvärde i början av 2025. Det är imponerande.

Värderingen har kommit upp en del sedan årsskiftet, men fortfarande ca 12% FCF-yield. Nettoskuld / EBITDAaL är ca 2,17, ned från ca 2,5 i Q1, efter att man in en betalning för sale-and-leasback transaktionen som meddelades förra året. Man har även beslutat om extrautdelning om $2,5 per aktie.

..., och den ökade skattebetalningen förklaras av ökat resultat. ECFC under H1 summeras till 395 MUSD, och prognosen för helåret behålls på ca 750 MUSD (vilket vad jag kan se fortsatt innehåller ca 90 MUSD för utbetalning av en rättstvist, så fortsatt en EFCF run rate på 840 MUSD).

Millicom: Bara att lyfta på hatten för Xavier Niel och Illiad. EFCF om 218 MUSD under Q2, dock ner 18,8% mot Q2 2024 pga högre CAPEX samt skattebetalningar. Ca hälften av ökningen i CAPEX förklaras av att man tagit kostnader planerade för 2026 pga att man fick en bra deal av leverantören...

Deckers: Bra rapport. Aktien är riktigt svag, upp 20% i efterhandeln för att nu 2v senare vara tillbaka på samma kurs som innan rapport. Jag har köpt fler aktier.

Främst pga förvärv av fastigheter samt lägre finansieringskostnader. Man höjer prognosen för förvaltningsresultatet igen. Efter avdrag för preferensutdelning bör man kunna göra strax under 16 kr i förvaltningsresultat per aktie, vilket ger en värdering om 16x. Jag köpte fler aktier efter rapporten.

Återköp kommer fortsätta så länge balansräkningen är i bra skick (vilket den är idag) och aktien fortsätter värderas med tydlig rabatt mot NAV (idag ca 40%).

NP3 Fastigheter: Hyresintäkterna ökade med 16%, driftöverskottet med 19% och förvaltningsresultatet per aktie med 28%.